棉花期货跌停 一看跌期权涨幅达4475%

今天算是个特殊的日子——棉花期货跌停遇上棉花期权到期。
  在这样的市场下,你可能会看到参与末日轮的朋友笑翻了天;一些今天到期的虚值期权成交异常的活跃;跌停的刺激下,某些期权的隐含波动率也出现了大幅的波动。
  没错,期权市场真是一个神奇的市场!
  在此市场背景下,市场恐慌情绪愈演愈烈,今日午后,郑棉主力1909合约几经挣扎后封于跌停,期价跌至12225点,刷新近三年主连低位。
  在棉花期货让人绿的发慌的时候,棉花期权市场则是完全不同的场景。截止收盘,棉花期权当日总成交量为4.85万手,其中看涨期权总成交为1.71万手,看跌期权总成交为3.14万手;棉花期权总持仓为7.66万手,其中看涨期权总持仓为4.45万手,看跌期权总持仓为3.22万手。从今日棉花期权市场反应来看,我们可以观察到很多有意思的东西。
  01、末日轮下的棉花期权
  今日棉花909系列期权迎来到期,伴随而至的,是棉花CF909合约的跌停。如果你押对了末日轮,那么现在一定爽翻天了。下图是CF909-P-12400期权合约今日的分时图,该期权昨收于4元,今日收于190,涨幅达到了4475%。当期货跌停遇到期权到期,一定是一半海水一半火焰。
  这里,我们想要提示大家的是,当期权临近到期时,巨大的Gamma会带来巨大的不确定性,无论是期权的买方或者期权的卖方,都应该做好相应的风险管理。具体而言,对于参与末日轮的买方来说,尽管小概率事件时有发生,但一定要控制好仓位,并能够及时止盈离场;而对于期权卖方而言,大头针风险尤其需要注意,无论是为了获取时间价值,亦或是波动率产生的盈利,在最后交易日请见好就收。
  02、期货跌停下的棉花期权
  在棉花期货跌停的情况下,很多的投资者都希望自己是“空军”中的一员,但事实是,看到棉花被狠狠的按在跌停板上时,自己却无法参与其中。悲观而恐慌的市场下,每个人似乎都看到了下一个跌停板,然而没有空单的你,如何参与其中呢?观察今天的期权市场,我们可以看到一个很有意思的现象。下图是CF909-P-12200期权合约的日内分时图。首先,从期权合约的属性来看,其行权价格低于当前CF909合约的跌停价格(12225),同时由于期权今日到期,因此,该合约必然将以虚值的属性退出市场。
  然而有意思的地方在于,当今日棉花期货跌停后,该期权合约的成交量却逐渐放大。在明知该合约定以虚值退出市场的时候,为什么该合约受到大家的追捧呢?
  是的,当期货合约处于跌停,而你却无法参与其中时,期权市场给了你追空的机会。以上述CF909-P-12200期权合约为例,CF909合约跌停后,该期权合约的成交价格在10元/吨附近。当投资者按照10元/吨价格买入该看跌期权,并在收盘后进行行权的话,那么其期货账户将会出现一张CF909的空单(开仓价格为12200,浮亏25+10),因此,在不考虑手续费的情况下,同CF909今日收盘价相比,CF909合约在下一交易日只需低开35元/吨,即0.0028%,投资者即可获利。而从郑商所收盘后的数据我们可以看到,今日CF909-P-12200期权合约总计成交3686手,行权量为1114,想必那些申请虚值期权行权的朋友,都是奔着夜盘的低开去的。而对于实值期权的卖方而言,实际上也面临着类似的问题——极端行情下,是选择将期权平仓,还是等待履约?相必你心中已有了答案。
  03、极端行情下的波动率机会
  极端行情下,市场总是疯狂的。下图是CF001-P-12800合约今日分时图,显示了期权隐含波动率的变化情况。可以看到,在CF001价格处于跌停的时候,该期权合约的隐含波动率由22%左右急速上涨至33%附近,从而导致期权价格由500上涨至900。在这种情况下,投资者可以考虑做空波动率进行操作。而从行情走势来看,该期权合约的隐含波动率最终还是回归至正常值。
  该策略的风险点,一方面在于跌停板状态下隐含波动率的进一步走高,但由于隐含波动率已处于较高位置,因此风险有限;而另一方面的风险点则是该合约的流动性,这是投资者需要尤其注意的问题。
  注:本文有删减

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